2025年机械设球速体育备行业中期策略：求新（附下载）

　　球速体育年初以来，全球地缘政治紧张与贸易壁垒频发，对世界经济局势产生冲击。根据世界银行 最新一期《全球经济展望》报告预计，贸易紧张局势加剧和政策不确定性将推动今年全球 经济增长创下 2008 年以来的最慢速度（除全球经济全面衰退外），导致近 70%经济体（涵 盖所有地区和收入组别）的增速预测下调。世界银行预计 2025 年全球增速将放慢至 2.3%， 比年初的预测低近半个百分点。

　　当前国内仍处于去库进程中，但结构上已显现阶段性转变特征。2024 年下半年以来，我国 制造业在需求承压、价格低位运行的背景下进入主动去库阶段，企业通过削减生产计划、 减少原材料采购等方式主动降低库存压力。进入 2025 年，随着“两新”政策（大规模设备 更新、消费品以旧换新）逐步显效，以及工业稳增长政策对供给端的支持，制造业库存周 期呈现出向被动去库存过渡的迹象。但全面转向补库仍待需求侧进一步改善及 PPI 企稳回 升。

　　4-5 月制造业 PMI 有所下行，与 21 年需求高位相比仍有差距。分月份来看：其中 2、3 月 PMI 环比提升主要系春节后陆续复工；4-5 月 PMI 处于荣枯线以下，表示当前制造业正处 于收缩阶段；5 月 PMI 收缩情况边际改善，但仍低于 16-24 年均值（剔除 20 年影响）。5 月制造业 PMI 录得 49.5%，环比+0.5pct，但仍然处于收缩区间。其中新订单、生产分项分 别环比上升 0.6、0.9 个百分点至 49.8%、50.7%，供给仍然强于需求，且供需差异有所扩 大。

　　1-5 月“新”“旧”行业景气度持续分化。分行业来看，5 月战略性新兴产业/高技术制造业/ 装备制造业 PMI 分别为 51.0%/50.9%/51.2%，消费品行业/高耗能行业 PMI 分别为 50.2%/47.0%，其中高技术制造业已经连续 4 个月维持扩张球速体育，而高耗能行业则连续 5 个月 维持收缩。整体来看，以战略性新兴产业等“新”行业在需求复苏阶段表现出更强劲的动 力，而以高耗能行业为代表的“旧”行业则缺乏足够的复苏韧性。

　　2 月以来，特朗普关税政策纷繁多变。2 月 1 日，特朗普宣布对中国输美商品额外加征 10% 芬太尼关税；3 月 3 日，芬太尼关税提升至 20%；3 月 12 日，恢复对钢铁进口的 25%关税， 并将铝产品税率从 10%提升至 25%；4 月 2 日，宣布对中国输美商品加征 34%的对等关税， 并对汽车及部分零部件加征 25%关税；4 月 8、9 日，对等关税先后提升至 84%、125%； 4 月 11 日，对消费电子、半导体设备等 20 类商品豁免对等关税，未指定国家，但强调保 留 20%芬太尼关税；5 月 2 日，取消小额包裹免税政策，价值低于 800 美元的小额包裹需 缴纳其价值 30%或每件 25 美元的关税；5 月 12 日，中美日内瓦经贸会谈达成协议，美国 取消 91%加征关税，暂停 24%“对等关税”90 天，保留 10%基准关税;中国同步调整反制 措施；5 月 14 日，调整后关税生效，美国对华平均关税从 145%降至 30%（10%基准+20% 芬太尼税)；6 月 4 日，美国将进口钢铁和铝制品关税从 25%提高至 50%，覆盖除英国外的 所有国家。

　　1-5 月 PMI 进出口分项仍处于收缩区间，5 月关税矛盾阶段性缓和但不确定性尚存。从 1-5 月的 PMI 进出口分项数据来看，新出口订单、进口分项与 21 年高位相比仍有差距，其中新 出口订单分项持续低于季节性水平，主要受前期贸易摩擦的影响。5 月 12 日，中美双方发 布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，关税矛盾有所缓和。6 月国家统计局服务业调查中心 高级统计师赵庆河在对 5 月 PMI 数据的解读中也表示：“调查中部分涉美企业反映外贸订单 加速重启，进出口情况有所改善。”受此影响，5 月 PMI 新出口订单/进口分项为 47.5%/47.1%， 环比+2.8/3.7pct，但是仍然处于收缩区间。5 月出口改善或主要反映前期取消订单的重启， 当前关税政策仍存在较大不确定性。

　　25Q1 机械设备行业整体盈利能力承压。在当前顺周期板块承压的背景下，25Q1 机械设备 （申万行业 2021 版）行业净利率整体低于季节性水平，或反映当前机械设备行业整体处于 需求承压、盈利弹性不足的阶段。分行业来看，机床工具、制冷空调设备、其他通用设备、 能源及重型设备、印刷包装机械、金属制品、工程机械整机、工程机械器件、工控设备等 细分行业盈利能力高于过去 8 年平均水平，但普遍与 21Q1 相比仍有较大差距。

　　在当前顺周期板块整体承压的背景下，向产业和企业求“新”成为更好选择。展望机械设 备行业 25H2 投资策略，我们认为要重视产业新方向、企业新动能，将目光更多聚焦于技术 创新与产业升级带来的结构性机遇。一方面，以 AI 为代表的新技术正深刻重塑机械设备行 业的发展路径，从生产制造到终端应用均孕育着突破性机会；另一方面，工程机械的全球 化布局与光伏/锂电领域技术迭代正在打开新的增长空间。与此同时，尽管短期面临挑战， 中国制造企业的出海竞争力仍将在中长期持续释放球速体育。这些新方向共同构成了机械行业穿越 周期的关键动能，也将成为我们后续重点探讨的方向。

　　人形机器人未来有望替代人类成为新的劳动力要素，改变经济发展方式。我们认为随着人 工智能、机械工程等技术的飞速进步，人形机器人不仅能够承担重复性、高强度的体力劳 动，还能胜任一些需要精准操作和复杂决策的工作。它们可以 24 小时不间断工作，极大地 提高了生产效率和质量稳定性。参考经济学中的描述生产要素与产出之间关系的柯布道格 拉斯生产函数，总产出由资本、劳动力、技术水平构成，人形机器人的出现将对劳动力这 一要素产生深远的影响，其将推动产业升级，降低人力成本，创造新的经济增长点，促使 经济从依赖传统人力向智能化、自动化方向转型，为人类社会带来深远的变革。

　　人形机器人是中美科技新的交锋点。2023 年 11 月，中国工信部发布了《人形机器人创新 发展指导意见》，明确提出到 2025 年初步建立人形机器人创新体系，突破“大脑、小脑、 肢体”等关键技术，确保核心部件安全有效供给；到 2027 年，技术创新能力显著提升，形 成安全可靠的产业链供应链体系，构建具有国际竞争力的产业生态。地方政府也积极响应， 例如北京计划到 2027 年培育产业链上下游核心企业不少于 50 家，形成不少于 50 款产品， 实现规模化行业应用不少于 100 项。美国方面，2025 年 3 月 26 日，特斯拉、波士顿动力 等多家人形机器人公司代表到访美国国会山，呼吁美国政府推出发展机器人的“国家战略”， 以应对中国等竞争对手的挑战。此外，美国先进自动化协会也强调了制定类似方针的紧迫 性。

　　人形机器人的高水平供给将会创造自己的需求。我们认为无需担心机器人没有应用场景， 市场一直处于高需求低供给的情况中，高智能的人形机器人供给将会创造自己的需求。长 序列复杂任务的执行成功率是机器人智能化水平的衡量标准，人形机器人有望在较为标准 的 ToB 场景中率先应用。过去 Asimo 和波士顿动力已经展现出强大的运动能力，但最终商 业化落地仍然失败。我们认为这并非是人形机器人没有市场，而是受限于当时的技术水平， 机器人智能化水平低，通用性差，导致实际作用有限，商业化放量降本困难。我们认为衡 量机器人智能化水平的标准就是长序列复杂任务的成功率。目前，制造业工厂招工要求较 低，但单一工位涉及到多个工序，对机器人通用性要求较高。现有多数人形机器人被部署 在制造业单一工位的单一环节中，随着未来机器人通用性的提高，高水平供给有望创造自 己的需求。

　　参考自动驾驶的发展里程，人形机器人落地速度或将快于市场预期，有望在结构化场景中 率先落地。自动驾驶在高速场景中率先落地，是因为高速公路环境相对简单、规则性强， 车辆行驶路径明确，交通标志清晰，为自动驾驶技术提供了较为理想的运行条件。类似地， 人形机器人在结构化场景中，如工厂车间、仓储物流中心、医院病房等，也具备类似优势。 这些场景的规则性降低了任务复杂度，使得机器人能够更高效地进行路径规划、任务执行 和人机协作。随着人工智能、传感器技术和机械工程的不断进步，人形机器人在这些结构 化场景中的应用将不断成熟，其落地速度有望快于市场预期，进而推动其在更广泛领域的 商业化应用。

　　滚柱丝杠与灵巧手为人形机器人硬件核心。随着机器人应用场景的泛化，旋转执行器虽然 成本较低，技术成熟，但其承载力差，寿命较短的缺点或将会逐渐暴露。我们认为未来采 用行星滚柱丝杠方案的线性执行器有望凭借其长寿命，高承载的优点，逐步取代旋转执行 器的应用。行星滚柱丝杠未来仍需解决其难以小型化、成本较高、产能受限等问题，这有 赖于高端磨床、车床产业的技术进步。灵巧手则是人形机器人的末端执行器，模拟人类手 部的功能，具备多自由度和高灵活性，能够完成抓取、操作、感知等多种复杂任务，是人 形机器人实现通用性的核心。未来灵巧手仍需解决自由度较低、成本较高、负载较小等问 题。

　　受 AI 应用需求高增的推动，全球数据中心正处于快速扩张阶段。我们从容量/数量/算力规 模多个维度分析数据中心目前的市场体量和未来增速。 1）预测维度一：容量方面。据麦肯锡悲观/中性/乐观预测，2023-2030 年全球数据中心容 量可能会以 CAGR=19%/22%/27%的速度增长，2030 年达到每年 171/219/298GW。根据 仲量联行（JLL）预测，2025 年全球将有约 10GW 数据中心容量破土动工，将有 7GW 项 目完工；根据在建和计划建设情况，JLL 预测 2023 年-2027 年全球数据中心市场复合增长 率至少达到 15%。 2）预测维度二：数量方面。据 ABI Research 预测，到 2024 年底，全球将有 5709 个公共 数据中心，包括 5186 个主机托管站点和 523 个超大规模站点，到 2030 年，将有 8,378 个 数据中心投入运营，CAGR 约为 7%。划区域来看，亚太地区拥有全球最多的数据中心（1811 个站点），其次是欧洲（1558 个站点）和北美（1357 个站点）。 3）预测维度三：算力规模方面。根据华经产业研究院数据，2023 年全球算力总规模达到 1.4ZFLOPS（FP32），同比增长 54%；智算规模达到 875EFLOPS（FP32），同比增速高 达 93%。根据华为发布的《Computing 2030》估算球速体育，2030 年全球通用算力规模将达到 3.3ZFLOPS（FP32），而 AI 算力规模相比 2020 年将翻 500 倍，达到 105ZFLOPS（FP16）。

　　数据中心基础设施及设备占整体数据中心投资比重约 30%。数据中心物理基础设施是为了 保证设备正常运转而存在的底层基础支撑设备，主要包括电力供应系统和冷却系统，另外 还有消防系统、安保系统、楼宇管理系统等。从整体资本开支看，IT 设备占据约 70%的建 设成本，其中服务器作为核心组件独占 IT 设备支出的 69%（约占总成本的 50%），服务器 中网络、存储及安全设备合计占比 31%；基础设施环节约占 30%的建设成本，主要由电力 与冷却系统驱动，两者合计占非 IT 设备成本的 60%-65%。具体而言，排除土地、建筑及 装修等固定投入后，电力保障体系（柴油发电机、UPS 及配电系统）占非 IT 设备成本的 61%，冷却系统（冷水机组、精密空调及冷却塔）占 19%，形成“电力支撑算力，冷却保 障电力”的成本结构。除数据中心本身建设外，主供电也涉及基础设施建设，如北美数据 中心建设较多场景需配套建设燃气轮机作为主供发电方式。

　　海外四大巨头不断加码数据中心建设，国内云厂商在数据中心建设方面的资本开支持续增 加。随着全球算力需求提升，我们认为云厂商对于算力的资本开支是未来数据中心规模提 升的主要驱动力球速体育。根据各家公司财报，微软、亚马逊、谷歌、Meta 2024 年资本支出分别 是 756 亿美元、777 亿美元、525 亿美元球速体育、373 亿美元，yoy+83%、62%、63%、35%。 展望 2025，根据各家公司业绩说明会，四家科技巨头资本支出总额或达约 3200 亿美元， 总增速约为 30%。国内厂商方面，2025 年 2 月 20 日阿里业绩会表示，未来三年集团在云 和 AI 的基础设施投入预期将超越过去 10 年的总和，将大幅提升 AI 基础模型的研发投入， 确保技术先进性和行业领先地位，并推动 AI 原生应用的发展。阿里 24 年四季度 capex 318 亿，环比三季度增长 81%（Q3 175 亿）。腾讯 2024 全年资本开支 768 亿元，同比+221%。 龙头云厂商大幅增加 AI 相关资本开支后，数据中心“军备竞赛”有望持续加速。

　　柴发：AIDC 备用电源第一选择，全球产能紧缺国产替代正当时返回搜狐，查看更多